Peter Schiff: Strach prevzal kontrolu

Za posledné tri či štyri roky sa vyvinul na globálnych investičných
trhoch zvláštny fenomén. Okrem pár výnimiek väčšina kapitálových trhov, hlavne
akcie, komodity a zahraničné meny, majú dnes tendenciu hýbať sa rovnakým
smerom - dokonca na dennej báze. Táto mega-korelácia už trvá tak dlho, že
väčšina investorov to berie ako zaručenú vec. A to im dáva relatívne
jednoduchý výber, čo a kedy robiť s kapitálom: kedy nakupovať - alebo kedy
ho presunúť do hotovosti alebo štátnych dlhopisov.

Peter Schiff: Strach prevzal kontrolu

Ale niektorí majú na pamäti, že tento model je vo finančnej
histórii relatívne nový. A niektorí stále uvažujú nad tým, aká je príčina
pre túto anomáliu. Z môjho pohľadu je najlogickejším vysvetlením strach.
Strach, ktorý sa stal globálnym, prenikavým a trvalým.

Tradičný model je:

-         

keď sa investori obávajú inflácie, tak nakupujú
akcie, komodity, zlato, či zahraničné meny – a predávajú doláre
a dlhopisy

-         

keď sa obávajú deflácie, predávajú akcie,
komodity, zlato a zahraničné meny a nakupujú doláre a dlhopisy

Problém je, že teraz nikto nevie, ktorej možnosti sa má báť.
V závislosti na aktuálnych správach sa kyvadlo presúva z jedného
extrému do druhého zo dňa na deň.

Prirodzený dôsledok inflačného nafúknutia by malo byť
deflačné splasnutie. OK, mali sme tu inflačný boom, lenže zatiaľ sme v zásade
zabránili spľasnutiu, alebo aspoň jeho deflačnej časti. Keby vláda realizovala
rozumnú monetárnu politiku, takú, ktorá dovolí trhom pracovať prirodzene,
prišiel by deflačný scenár. No zatiaľčo z dlhodobého hľadiska by bol tento
prístup správny, takýto scenár by bol veľmi medvedí (klesajúci) pre akcie, komodity
a mnohé zahraničné meny. Na druhej strane, ak vláda hodí tehlu na pedál čo
sa týka inflácie (čo je smer, ktorým sa teraz vybrala), investori by mali
vyhľadávať skutočné aktíva a určité zahraničné meny, aby chránili svoju
kúpnu silu. Lenže toto sa vo väčšine prípadov nedeje.

FOREX (burza s menami) vyzerá byť centrom týchto
inflačno-deflačných naťahovačiek. Každopádne, pokiaľ klesá cena aktív, držať
hotovosť je tá správna cesta. Keďže dolár je ešte stále rezervnou menou, on je
kráľom hotovosti, a teda najviac získava z globálneho deflačného
scenára. Keď dolár ide hore, dlhopisy idú hore spolu s ním, pretože investori
potrebujú „bezpečné“ miesto, kde by ho mohli zaparkovať. Ale keď vláda odhalí
ďalší brutálny plán deficitu štátneho rozpočtu, znovu nastupujú obavy
z inflácie. A toto je dôvod, prečo máme trh bez jednoznačného
smerovania.

Mnohí sa pozerajú na túto dynamiku skôr z pohľadu chuti
riskovať než z pohľadu strachu. Tvrdia, že investori predsa vyhľadávajú
risk, nakupujú riskantné aktíva, ako napríklad akcie, no a keď majú averziu
k risku, tak vyhľadávajú istotu. Lenže tí čo sa boja inflácie, predávajú
doláre a dlhopisy nie preto, že vyhľadávajú risk, ale práve naopak preto,
lebo sa mu snažia vyhnúť!

Samozrejme, ak investori cítia, že by FED mohol bojovať
proti inflácii agresívnym zvýšením úrokovej miery, potom by vysoká inflácia
mohla byť vnímaná ako škodná pre výkon akcií. Avšak - všetci chápu, že ozaj
neexistuje žiadny dostatočne smrteľný inflačný scenár, ktorý by povzbudil Bena
Bernakeho a jeho družinu, aby úrokovú mieru zvýšili. Realita je taká, že
najobávanejšie možnosti sú, že buď sa inflácia dostane mimo kontrolu alebo - že
deflácia prebije snahu FEDu zabrániť jej.

Z tejto perspektívy, bez ohľadu na smer akciových
trhov, aktíva sa jednoducho naceňujú každý deň tak, aby reflektovali jeden
alebo druhý nechcený výsledok. Tí, ktorí nazerajú na rastúce ceny akcií ako na
indikátor ekonomického rastu sú teda úplne vedľa. Tieto pohyby viac ako
pravdepodobne skôr odrážajú rastúci strach investorov, že výška deficitu
štátneho rozpočtu USA potopí dolár do hlbokých bažín močiarov Missisipi (pozn.
prekladateľa).

Keď vezmeme do úvahy rozsah fundamentálnych problémov
amerického hospodárstva a úroveň, ktorá tento stav ešte zhoršila vďaka
politike americkej vlády, môžeme mať len malé, alebo skôr žiadne presvedčenie,
že americká ekonomika sa vráti v blízkej dobe k udržateľnému rastu.
Preto dáva oveľa väčší zmysel spájať posilnenie akciových trhov s obavami
z inflácie, ako s ekonomických rastom.

A taktiež, pokiaľ by rastúce ceny akcií odrážali rast
americkej ekonomiky, dolár by rástol v tandeme spolu s nimi. Lenže vždy keď
ceny akcií rastú, tak dolár padá. Najlepším vysvetlením pre túto dichotómiu je,
že je to inflácia a nie ekonomický rast, čo poháňa akcie a aj dolár. Takže
rastúce akcie v skutočnosti neznamenajú býčie (rastúce) nálady na akciovom
trhu, ale naopak medvedie (klesajúce) na trhu s dolárom. Tí, čo nedokážu vidieť
rozdiel medzi týmito dvoma vecami, budú naďalej čítať trhy a ekonómiu s páskou
na očiach.

Peter Schiff

LewRockwell.com,
13.2. 2010

Pre
INESS preložil Samuel Grznár

INESS je nezávislé, neštátne a nepolitické občianske združenie. Všetky naše aktivity sú financované z grantov, 2% daňovej asignácie, vlastnej činnosti a darov fyzických a právnických osôb. Naše fungovanie, rozsah a kvalita výstupov, teda vo veľkej miere závisí aj od Vašej štedrosti.
Naše
ocenenia
Zlatý klinec Nadácia Orange Templeton Freedom Award Dorian & Antony Fisher Venture Grants Golden Umbrella Think Tanks Awards